Секьюритизация: что это такое и зачем она нужна

Секьюритизация представляет собой процесс преобразования активов в ценные бумаги с целью торговли на фондовом рынке. С помощью этого механизма юридические лица, финансовые организации и государства получают финансирование. При этом инвесторам предоставляется возможность работы с активами, ранее недоступными для приобретения.

Процедура секьюритизации

Секьюритизация — это эмиссия ценных бумаг, обеспеченных реальными активами.

Важно! Как правило, в качестве обеспечения используются активы, которые генерируют денежные потоки. К ним относятся ипотека, лизинг, автокредиты, роялти и будущие доходы.

Лицо, которое выступает в качестве инициатора процедуры секьюритизации и владельца активов, именуется оригинатором. Его целями являются выпуск и продажа ценных бумаг для получения нового источника финансирования.

Алгоритм секьюритизации:

1. Формирование пакета однородных активов. Например, банк может использовать для этой цели тысячи ипотечных кредитов.
2. Создание SPV (от англ. special purpose vehicle — компания специального назначения). Это отдельная юридическая структура, предназначенная для хранения активов с целью изоляции рисков.
3. Эмиссия ценных бумаг. SPV выпускает облигации или паи с обеспечением в виде ожидаемых доходов от использования активов. Последние отделяются от финансового имущества компании. Проблемы, которые могут возникнуть у эмитента, не влияют на стоимость изолированных активов. Тем не менее это не исключает риски полностью.
4. Реализация ценных бумаг инвесторам. Облигации или паи включаются в список торгуемых на бирже инструментов. С этого момента они доступны к покупке частными и институциональными инвесторами.

Для полного понимания принципы работы секьюритизации можно рассмотреть на примере. Предположим, банк предоставил клиентам 10 тысяч ипотечных кредитов. Для получения прибыли финансовому учреждению придется ждать около 20 лет до момента полного погашения задолженности по займам. Банк принимает решение объединить все кредиты в один пул. Он выпускает облигации, обеспеченные ипотекой. Инвесторы приобретают ценные бумаги и получают доход от выплат по кредитам.

Зачем нужна секьюритизация

Секьюритизация приносит пользу эмитентам, инвесторам и экономике.

Выгода для эмитентов:

1. Финансирование. Оригинатор освобождается от длительного ожидания дохода и получает средства незамедлительно. В некоторых случаях возникает острая необходимость в секьюритизации, например, при наличии финансовых проблем.
2. Снижение уровня риска. Активы переводятся в SPV. Если эмитент утратит платежеспособность, инвесторы смогут претендовать исключительно на изолированное имущество. Кроме того, при снижении Центральным банком ключевой ставки возможно рефинансирование выданных ранее кредитов. В этом случае эмитент может столкнуться с проблемой недополучения дохода. В целях предотвращения таких рисков проводится процедура секьюритизации
3. Дополнительные возможности для роста. Активы передаются в SPV и выводятся с баланса эмитента. Это положительно отражается на кредитном рейтинге компании. Существует фактор, ограничивающий возможности роста для банков. Это размер резерва под кредитование. Если банк проведет процедуру секьюритизации части займов, он получит возможность продолжать предоставлять ипотеку.

Преимущества для инвесторов:

1. Доступ к новым биржевым инструментам. С помощью процедуры секьюритизации инвесторы могут вкладывать капитал в ипотеку, автокредиты.
2. Диверсификация портфеля. Потенциальная доходность обеспечивается не эмитентом, а многочисленными заемщиками. Если один клиент банка откажется от выполнения обязательств по кредиту, это не окажет существенного влияния на общий уровень дохода инвестора.
3. Высокая потенциальная доходность. Некоторые ценные бумаги, выпущенные в рамках процедуры секьюритизации, обеспечивают инвестору более высокую прибыль, чем корпоративные облигации. Но нужно учитывать, что доходность в этом случае не гарантирована. Риски убытков не исключаются.

Преимущества для экономики:

1. Формирование условий для развития сферы кредитования. С помощью секьюритизации банки быстро получают в свое распоряжение ранее выданные средства. Так они обеспечивают себе возможности для увеличения объемов кредитования.
2. Повышение ликвидности рынка. Активы, которые ранее не подлежали реализации, после секьюритизации участвуют в торгах на бирже.

В России секьюритизация активно используется в сферах ипотечного и потребительского кредитования. Процедура применяется крупными организациями, например Сбербанком, который занимается выпуском ценных бумаг для их дальнейшей продажи финансовым учреждениям и другим инвесторам. Таким образом, кредитор увеличивает объемы свободных средств для их последующего использования в целях кредитования. Клиенты приобретают недвижимость и товары на полученные от банка деньги, что положительно отражается на уровне спроса внутри страны.

За рубежом секьюритизацию активно применяют Volkswagen и BMW. Концерны выпускают облигации, обеспеченные кредитами на покупку автомобилей. Это помогает увеличить скорость продаж транспортных средств и их производства. Кроме того, секьюритизация является инструментом, поддерживающим отрасль в сложные периоды.

Виды секьюритизации

По типу активов секьюритизация делится на ипотечную и неипотечную. Ко второй категории относятся автокредиты, кредитные карты, лизинг, микрозаймы и др.

По структуре сделок секьюритизация может быть традиционной и синтетической. В первом случае эмитент переводит активы в SPV. При использовании метода синтетической секьюритизации передаются не сами активы, а риски по ним через деривативы и страхование.

В зависимости от степени участия оригинатора применяются методы true sale и on-balance. В первом случае эмитент утрачивает право собственности на активы после их передачи SPV. Так снижается уровень риска для инвесторов. При использовании метода on-balance активы остаются на балансе эмитента. Это увеличивает степень риска для инвесторов, но упрощает процедуру секьюритизации.

Внимание! По уровню риска секьюритизированные ценные бумаги делятся на старшие и младшие. Вторые отличаются от первых более высокой степенью безопасности.

Риски секьюритизированных ценных бумаг

Вложения в секьюритизированные ценные бумаги связаны с кредитными рисками. Если заемщики откажутся от выполнения обязательств, активы не будут приносить доход оригинатору. В этом случае инвесторы могут потерять вложенные средства. Такая ситуация сложилась в 2013 году в Детройте. Город объявил о собственном банкротстве. Это сопровождалось дефолтом муниципальных облигаций, обеспеченных будущими налоговыми поступлениями.

В условиях кризиса инвестиции в такие ценные бумаги утрачивают предсказуемость. Если рассматривать ситуацию 2008 года, можно сделать вывод о том, что секьюритизация способствует усилению паники на рынке. При возникновении проблем в одном секторе возможно обрушение всей конструкции.

Не каждый инвестор понимает, как устроены секьюритизированные ценные бумаги и чем именно они обеспечены. В некоторых случаях этот механизм имеет сложную структуру. Поэтому эксперты рекомендуют использование секьюритизированных ценных бумаг исключительно опытным участником рынка. Начинающим инвесторам лучше обратить внимание на более простые и понятные активы.