Кривая доходности — это один из основных экономических индикаторов, отражающих ожидания инвесторов относительно инфляции и изменений размера ключевой ставки. Рынок облигаций по объемам крупнее рынка акций. Мнения его участников в большей степени совпадают с реальным развитием событий. Инвесторы, работающие на рынке долговых бумаг, отличаются способностью составлять верные экономические прогнозы. На начало 2025 года на отечественном рынке возникла ситуация, при которой краткосрочные бонды опередили долгосрочные по показателю доходности к погашению. Инвесторы могут использовать эти условия в собственных интересах. Такая нестандартная ситуация называется инверсией кривой доходности.
Новые клиенты «Финама» получают 36,6% годовых на активы в первый месяц. Откройте счет на специальной странице.
В нормальных рыночных условиях потенциальная доходность долгосрочных бондов выше, чем краткосрочных. Вложения на длительный период отличаются более высокими рисками. Сложно заранее предугадать события, которые произойдут в экономике, а также определить размер ключевой ставки и перспективы развития компаний на горизонте до пятнадцати и более лет. Значительно проще составить прогнозы на ближайшие один-два года. Чем выше уровень риска, тем более крупную прибыль ожидают получить инвесторы. Следовательно, спрос на долгосрочные облигации должен определять цену, обеспечивающую более высокую потенциальную доходность по ним в сравнении с показателями краткосрочных долговых бумаг.
Но в условиях инверсии обстоятельства складываются обратным образом. В краткосрочной перспективе инвесторы ожидают наступление кризиса, спада в экономике, роста ключевой ставки, а в долгосрочной — стабилизацию ситуации. Именно это и происходит в настоящее время на российском фондовом рынке. Доходность к погашению некоторых краткосрочных бондов сегодня достигает 22% годовых. Это приблизительно равно размеру ключевой ставки, установленному на уровне 21%. Доходность некоторых долгосрочных бондов с датой погашения в 2041 году составляет до 16% годовых.
Внимание! Причинами инверсии кривой доходности на российском фондовом рынке в 2025 году являются риски спада экономики и ожидания продолжения роста ключевой ставки в ближайшее время.
Следует учитывать, что наличие инверсии не гарантирует наступление кризиса с повышением процентов со стороны регулятора. Это указывает только на соответствующие ожидания инвесторов.
Если краткосрочные бонды опережают долгосрочные по показателю доходности к погашению, рекомендуется внимательно отслеживать прогнозы регулятора. Это поможет оценить перспективы развития ситуации в экономике и планировать дальнейшие действия в сфере инвестиций.
На сегодняшний день Центральный банк определил четыре возможных сценария развития ситуации в России в 2025 году:
1. Базовый. По этому сценарию размер ключевой ставки в России в 2025 году составит до 20% годовых. Возможно постепенное снижение данного показателя до 13% в 2026 году и до 8,5% в 2027-м. Ожидается медленный рост показателя ВВП — до 1,5%. При этом наступление экономического кризиса не предвидится.
2. Позитивный. Этот сценарий предусматривает снижение ключевой ставки до 18% годовых в 2025 году, до 11% в 2026-м и до 8,5% в 2027-м.
3. Негативный. В рамках этого сценария в 2025 году ожидается повышение ключевой ставки до 23%. В 2026-м регулятор может снизить проценты до 16% годовых, а в 2027-м — до 9,5% годовых.
4. Глобальный финансовый кризис. Ключевая ставка может быть установлена на уровне до 25% в 2025 году, до 17% в 2026-м и до 8,5% в 2027-м. В течение двух ближайших лет возможно падение экономики.
Внимание! Эти сценарии не являются гарантией того, что ситуация в России будет развиваться именно так, как предсказал ЦБ РФ. Их следует рассматривать в качестве возможного ориентира, а не точного прогноза.
Два сценария предполагают повышение ключевой ставки в 2025 году. Согласно одному прогнозу из четырех, этот показатель может остаться на прежнем уровне. Один сценарий предусматривает снижение ключевой ставки уже в 2025 году. Кризисный прогноз предполагает возможность наступления рецессии в российской экономике.
На основании этих данных можно предположить, что ключевая ставка в 2025 году, с большой вероятностью, может быть повышена или сохранена в прежнем размере. Ее снижение ожидается в 2026–2027 годах. Это объясняет наличие инверсии на российском фондовом рынке.
Инвесторы, предпочитающие работать в условиях низкого риска, могут использовать инверсию в своих интересах. Необходимо дождаться максимального повышения ключевой ставки и приобрести облигации с предпочтительным для себя сроком погашения. Чтобы определить оптимальный момент для совершения сделок, рекомендуется отслеживать результаты заседаний ЦБ РФ. Необходимо анализировать заявления регулятора после принятия решений по вопросам ключевой ставки.
Внимание! Если Центральный банк заявил, что темпы инфляции замедлились и дальнейший рост процентов утратил актуальность, можно приступать к приобретению долгосрочных облигаций. Стоимость ценных бумаг, с большой вероятностью, будет расти по мере снижения ключевой ставки.
Оптимальный срок облигаций зависит от профиля инвестора. Чем меньше готовность к риску, тем ближе должна быть дата погашения долговой бумаги. Но нужно учитывать важную особенность. Чем длительнее срок обращения облигации, тем сильнее могут упасть котировки на этапе роста ключевой ставки и тем существеннее может вырасти цена актива в период снижения процентов регулятором.
До момента наступления благоприятных условий для покупки долговых бумаг средства можно хранить в высоколиквидных инструментах. Это могут быть фонды денежного рынка, краткосрочные банковские вклады и т. п. Как только ключевая ставка достигнет максимального значения, средства можно быстро вывести из этих инструментов для последующего их использования в целях приобретения облигаций.
Если инвестор имеет высокую степень готовности к риску, при каждом повышении регулятором процентов можно открывать короткие позиции по акциям. Обычно при росте ключевой ставки такой актив подвергается коррекции. Стоимость денег в экономике повышается, что является негативным фактором для развития бизнеса.
Короткие позиции связаны с высокими рисками. Инвестор одалживает ценные бумаги у брокера и продает их на рынке, ожидая падения котировок. Как только стоимость акций упадет, следует приобрести активы по новой цене. Затем потребуется вернуть их брокеру. За счет разницы между ценами продажи и обратной покупки акций формируется прибыль инвестора.
Нужно учитывать, что полученные у брокера в долг ценные бумаги подлежат возврату в обязательном порядке. При этом существует риск, что вместо падения произойдет рост котировок.
Если ключевая ставка достигнет пикового значения, рекомендуется инвестировать в акции на длительный срок. По мере снижения регулятором процентов стоимость денег будет уменьшаться, что считается благоприятным фактором для развития бизнеса.
Рекомендуется иметь в портфеле и акции, и облигации. Их доли зависят от склонности инвестора к риску. Чем она выше, тем больше средств можно направить на покупку акций. Но независимо от уровня риска инвестиции в любые инструменты не гарантируют получение прибыли.
Независимо от выбора инструмента вам потребуется оценить его перспективы перед покупкой. Научим делать это на бесплатном курсе «Ключ к трейдингу».
