Облигации — надежный и в целом предсказуемый, хотя и не на 100% безрисковый, инструмент для вложения. Но чтобы эффективно с ними работать, важно понимать, как формируется их стоимость. Цена облигации на бирже — это не застывшая цифра. Она постоянно движется под влиянием экономических событий. Давайте разберем, из чего складывается эта цена и какие факторы заставляют ее меняться.
Стоимость облигации имеет несколько ключевых составляющих. Понимание каждой из них — основа грамотного инвестирования.
Это сумма, зафиксированная при выпуске долговой бумаги. Именно ее компания или государство-эмитент обязуется вернуть инвестору в день погашения. Номинал — это константа, точка отсчета для всех остальных расчетов. Для многих российских облигаций он составляет 1000 рублей. Купонный доход тоже обычно рассчитывается от этой суммы.
Это реальная цена, по ней облигацию можно купить или продать на бирже прямо сейчас. Она формируется балансом спроса и предложения и редко совпадает с номиналом. На бирже рыночную цену принято выражать в процентах от номинальной.
Эта рыночная цена в процентах называется «чистой». Но она не включает в себя накопленного купонного дохода и комиссионного вознаграждения.
Купонная облигация приносит доход в виде регулярных купонных выплат. Если вы продаете бумагу между датами выплат, было бы несправедливо терять доход за дни владения. Для этого и существует НКД.
НКД — это часть купона, накопившаяся с момента последней выплаты до дня совершения сделки. Покупатель компенсирует эту сумму продавцу. Таким образом, продавец получает заработанные им проценты, а покупатель, получив следующую полную выплату купона, вернет себе уплаченный НКД.
Полная стоимость сделки, или «грязная» цена, — это сумма рыночной цены и НКД.
Рыночная стоимость облигаций чутко реагирует на состояние экономики. Вот основные факторы, определяющие ее движение.
Это самый мощный рычаг влияния. Зависимость здесь обратная.
Ставка растет: новые выпуски облигаций в такой ситуации предлагают более высокую доходность. Старые бумаги с низким купоном теряют привлекательность, спрос на них падает. Их цена снижается, чтобы доходность к погашению сравнялась с рыночной.
Ставка снижается: ситуация обратная. Старые выпуски с высоким купоном становятся «звездами» рынка. Спрос на них растет, толкая цену вверх.
Кредитный риск — второй по значимости фактор. Чем стабильнее финансовое положение компании-эмитента, тем ниже риск дефолта. Инвесторы готовы платить премию за надежность, поэтому цена таких облигаций растет. Ухудшение дел у эмитента или снижение его кредитного рейтинга, наоборот, заставляет инвесторов избавляться от бумаг, снижая их цену.
Чем дольше до даты погашения, тем сильнее цена облигации реагирует на изменение процентных ставок. «Длинные» облигации более чувствительны к рыночным колебаниям, их стоимость меняется резче. «Короткие» бумаги более стабильны.
Возможность быстро и без потерь продать актив — важное качество. Облигации крупных и известных эмитентов, по которым проходят большие объемы торгов, более ликвидны. За эту ликвидность инвесторы готовы немного переплатить.
Вы решили купить 10 облигаций. Входные данные:
Расчет полной стоимости:
К этой сумме останется добавить комиссии брокера и биржи. Итоговая цифра и будет списана с вашего счета. По тарифу «Долгосрочный портфель» в «Финаме» комиссия брокера за покупку российских акций и облигаций не взимается.
Помимо рыночной цены, у облигации есть еще один важнейший параметр — доходность к погашению (YTM). Это показатель, отражающий полную годовую доходность, которую вы получите, если продержите бумагу до конца. Для многих он служит универсальной линейкой для сравнения разных выпусков, поскольку учитывает не только купоны, но и разницу между ценой вашей покупки и номиналом. Но является ли он универсальным измерителем выгоды?
Если вы покупаете облигацию дешевле номинала, ваша итоговая доходность к погашению будет выше купонной ставки. Ведь помимо купонов, вы получите разницу при погашении. И наоборот, при покупке дороже номинала итоговая доходность окажется ниже купонной, так как переплата частично "съест" ваш доход. Именно YTM позволяет мгновенно оценить, насколько выгодна текущая рыночная цена.
Однако слепо доверять только этому показателю не стоит. Расчет доходности к погашению строится на двух важных допущениях: первое — вы держите бумагу до самого конца, и второе — все полученные купоны вы реинвестируете с той же самой доходностью. В реальности вы можете решить продать облигацию досрочно, и тогда ваш результат будет зависеть от непредсказуемой рыночной цены на момент продажи. «Идеальный расчет» не отражает специфики флоатеров и рисков корпоративных ВДО, а также комиссионных расходов.
Поэтому воспринимайте доходность к погашению как ориентир для сравнения, а не как гарантию итоговой прибыли. При выборе бумаги всегда анализируйте ее в комплексе: оценивайте надежность эмитента, ликвидность и свой собственный инвестиционный горизонт. YTM покажет потенциал, а взвешенное решение поможет его реализовать. Если вы нашли облигацию с очень высокой доходностью к погашению, это скорее не сигнал к покупке, а повод насторожиться. Проверьте кредитный рейтинг и мультипликаторы, именно они расскажут вам о реальном состоянии бизнеса.
Понимание механики ценообразования облигаций превращает инвестора из пассивного наблюдателя в активного участника рынка. Теперь вы знаете, как оценить справедливую стоимость бумаги и какие факторы будут на нее влиять в будущем.
Когда теория освоена, наступает время практики. Удобный доступ к широкому выбору государственных и корпоративных облигаций, а также профессиональная аналитика и простой интерфейс для сделок — все это вы найдете в «Финаме».
Выбирайте активы эффективно:
